1.1 Понятие и сущность проектного финансирования

 В России инвестиционная деятельность пока не имеет надёжного правового обеспечения, а инвестиционные программы компаний – глубокой маркетинговой проработки, детально просчитанного технико-экономического обоснования, основанных на стратегии развития бизнеса, поэтому одним из направлений решения указанных проблем может стать активное использование проектного финансирования. 

Проектное финансирование (project finance) представляет собой процесс аккумулирования и расходования денежных ресурсов (резервов) на цели формирования и реализации конкретного проекта с расчётом получения от него доходов в размере, достаточном для возврата долгосрочных вложений и получения в будущем соответствующей прибыли. Проектное финансирование как специфическая деятельность затрагивает интересы различных капиталодержателей (банков, инвестиционных фондов, частных инвесторов, государства и др.), а также предполагает новую схему движения денежных средств. Проектное финансирование как элемент новой хозяйственной практики органично вписывается в систему кластеров и других комплексов такого рода, тем самым требует увязки с общей методологией формирования таких комплексов и программного управления.

В настоящее время большинство крупнейших коммерческих банков мира направляют значительную часть денежных средств на кредитование инвестиционных проектов, выполняя при этом роль не только участников, но и организаторов проектного финансирования, что обусловлено возможностью получить банками большую прибыль и улучшить собственный имидж на мировом финансовом рынке. Для российских банков данное направление деятельности является сравнительно новым, поэтому отсутствует практический опыт в этой области, что заставляет осторожно и внимательно изучать все условия крупного инвестирования проектов, с учетом высоких рисков их реализации. При этом следует отметить, что немаловажную роль в оценке рисков играет отраслевая специфика или хозяйственная специализация регионов.

Основу развития проектного финансирования в большинстве стран составляет банковский и финансовый сектор экономики. Отсутствие значительного практического опыта заставляет российские кредитные организации ответственно и с осторожностью подходить к вопросу инвестирования крупных проектов, принимая во внимание высокие проектные риски, величина которых коррелирует с отраслевой принадлежностью, а также региональной спецификой хозяйствования. Так, например, сырьевой сектор экономики характеризуется высокой капиталоемкостью и длительным сроком окупаемости.

Рассмотрим более подробно понятие и сущность проектного финансирования. На сегодняшний день термин «проектное финансирование» имеет неоднозначную трактовку. В специализированной литературе наиболее распространены в использовании следующие подходы определения «проектного финансирования».

Так, А.О. Шайдуров определяет проектное финансирование как «процесс агрегации финансовых инструментов для целей реализации конкретного проекта с перспективой извлечения прибыли. Субъектами проектного финансирования  выступают банки, инвестиционные фонды и крупные игроки на рынке капитала. Проектное финансирование основывается на новой схеме движения финансовых инструментов. В итоге данное направление финансовой деятельности должно органично вписываться в систему экономического развития страны» [7 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003200390036000000 , c.40].

Баринов А.Э. определяет сущность проектного финансирования как формы финансирования на основе активов, при которой фирма финансирует  отдельный набор активов на индивидуальной основе [3 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003300310036000000 , c.35].

Ряд авторов рассматривают данное понятие как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов и оптимального распределения, связанных с реализацией проектов финансовых рисков [4 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003300360035000000 , c. 37]. Другие авторы придерживаются определения проектного финансирования как кредитования, обеспеченного экономической и технической  жизнеспособностью отдельно взятого проекта [9 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003300380037000000 ].

По мнению Шуркалина А.К., проектное финансирование – это предоставление компании финансовых  ресурсов для реализации инвестиционного проекта в виде заемных средств и долевого участия инвесторов в деятельности проектной компании [10 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003400300035000000 , c.22].

В Интернет-источниках встречается определение, характеризующее проектное финансирование как «крупные средне- и долгосрочные кредиты под конкретные промышленные проекты» [11 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003400350030000000 ] или «предоставление  кредитов  (займов)  экономическому субъекту в счет будущих поступлений от проекта и под обеспечение в форме залога активов» [12 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003400360030000000 ].^.

Отличительной особенностью проектного финансирования является погашение  кредитов за счет потока денежных средств, получаемых от реализации проекта. В настоящий момент компании стремятся использовать весь спектр доступных финансовых инструментов участия в проектах. Но при проектном финансировании предпочтение отдается проектам с невысокой капиталоемкостью, что позволяет использовать корпоративные заимствования. Менее крупные фирмы пытаются привлечь сторонних инвесторов в проект и практически не используют в этих целях собственные финансовые ресурсы [7 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003200390036000000 , c.42].

Проектное финансирование как форма финансирования инвестиционных проектов имеет свои особенности. Наиболее известными зарубежными специалистами в области проектного финансирования являлись П.К. Невитт и Бенджамин Эсти, в работах которых можно найти  следующие определения проектного финансирования [5 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003500370031000000 , c.80]:

- способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования различных инструментов и оптимального распределения рисков (Бенджамин Эсти);

- метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов посредством «финансового инжиниринга», основанный на займе под денежный поток, создаваемый только самим проектом (Э.Р. Йескомб).

Как видим, все приведенные определения подчеркивают отдельные особенности проектного финансирования, но не дают системного представления о проектном финансировании как специфической форме финансирования проектов. Перечислим эти особенности и сформулируем определение проектного финансирования [5 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003500370031000000 , c.83].

Во-первых, с целью реализации определенного проекта создается специальная проектная компания (SPV – special purpose vehicle, SPE – special purpose entity), деятельность которой направлена: на привлечение как денежных так и других видов ресурсов, необходимых для реализации этого проекта; на реализацию проекта и осуществления расчетов с кредиторами и инвесторами проекта из получаемых от этого проекта средств.

Во-вторых, отсутствие активов для обеспечения возврата получаемых заемных средств на начальном этапе инвестиционной стадии проекта. В качестве обеспечения возврата заемных средств является денежный поток, который будет генерироваться проектом. Кроме того, по мере освоения средств на инвестиционной стадии проекта создаваемые или приобретаемые активы могут оформляться в качестве залогового обеспечения. Именно эта особенность характеризует проектное финансирование как наиболее рискованную форму финансирования проектов.

В-третьих, для реализации проекта различные финансовые инструменты (например, долевые, долговые, производные) и разнообразные типы договоров.

Учитывая перечисленные три особенности, Никонова И.А. дает следующее определение проектного финансирования: «мультиинструментальная форма финансирования специально созданной для реализации проекта компании, при которой будущие денежные потоки проекта являются основным обеспечением возврата заемных средств и выплаты доходов инвесторам» [5 08D0C9EA79F9BACE118C8200AA004BA90B02000000080000000E0000005F005200650066003300370036003700380039003500370031000000 , c.84]. Данное определение, на наш взгляд, позволяет наиболее полно отразить суть и особенности проектного финансирования как инструмента реализации инвестиционных проектов.

1.     Абрамов Д. В. Методы управления рисками при организации проектного финансирования в России: автореф. дис. ... канд. экон. наук. Иваново, 2009. С.12

2.     Андреев А.А. Механизм проектного финансирования энергетических объектов // Вестник ТГПУ (TSPU Bulletin). 2011. 12 (114). С. 128.

3.     Баринов А.Э. Проджект  файненсинг.  Технологии финансирования инвестиционных проектов: практикум. М.: Ось-89, 2007. С.35

4.     Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России. М.: "Анкил", 2001. С. 31

5.     Никонова И.А. Проектный анализ и проектное финансирование / И.А. Никонова. — М.: Альпина Паблишер, 2012. С. 80.

6.     Никонова И.А. Проектный анализ и проектное финансирование / И.А. Никонова. — М.: Альпина Паблишер, 2012. С. 83.

7.     Шайдуров А.О. Мировой и российский подход к проектному финансированию // Инновационное развитие экономики. 2012. № 8. С. 40.

8.     Шайдуров А.О. Мировой и российский подход к проектному финансированию // Инновационное развитие экономики. 2012. № 8. С. 42.

9.     Шенаев В.Н., Ирниязов Б.С. Проектное кредитование: зарубежный опыт и возможности его использования в России. М.: Консалтбанкир, 1996.

10.   Шуркалин  А.К.  Проектное  финансирование  как эффективная  форма  международного  кредитования. Финансовый менеджмент.  2003. № 2. С. 32.

11.   http://www.cfin.ru/management/altconf2000/speech-05.shtml?printversion

12.   http://www.equator-principles.com/